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甲醇09合约自3月下旬跌至1750一线以来,在上下波动不超过100点内震荡盘整已有接近2个月。其中盘面曾2次试探1600线,但支撑力强劲,过低价格使得长线做多资金入场,盘面走稳。但是期价每次走出小阳走势后,均被压制,高量且短期去库困难的港口库存,严重压制甲醇走势。然而目前随着欧美部分国家逐步重启国内经济,原油需求最恶化的情况有望过去,逐步迎来阶段性改善,甲醇现处于低位盘整状态,在下游利润较好的背景下,后续有望走出价格低谷。
一、装置检修带来行业利润修复
3月份国内甲醇开工率为70%左右,4月至今甲醇装置平均开工率为68%。4月计划将有510万吨甲醇装置进行检修,5月计划有超过550万吨装置进行检修,在低甲醇价格绝对低价的情况下,提高国内甲醇装置的停车检修意愿。
五一假期后,国内甲醇约有336万吨装置检修,涉及甲醇日产量在0.81万吨,同时约有310万吨装置重启,涉及甲醇日产量在0.67万吨。整体新增停车检修产量大于重启装置产量。
在化工品种中,每当行业处于普遍亏损的情况下,都容易发生产业装置大规模检修,来平衡国内供需矛盾,从而稳定和提高产品价格,修复行业整体利润。随着甲醇的春检进行,目前内地主产品厂库已相对春节后的天量胀库情况已经有了很大的改善,因此在报价上挺价力度较强。例如截止5月12日,西北地区甲醇报价1480,较4月下旬报价1250左右高近200元。
二、运费上升,市场结构再平衡
为统筹疫情防控和经济社会发展,国家从2月17日起全国收费公路免收车辆通行费,而该免费通行政策一直持续到5月6日结束。这本是看上去对国内甲醇价格影响不大的政策,却是使得国内甲醇市场结构发生相当变化的原因。
我国甲醇主产地主要位于西北地区,因为其丰富的煤炭资源使得其甲醇成本相对较低。而华东地区为主要甲醇消费地,同时又是进口货主销地,因此国内市场基本锚定华东运作。在正常的情况下,西北生产甲醇运输到山东华东片区消费,因有相对高昂的运费使得西北产的甲醇与华北华东产的甲醇在价格上竞争力相当,形成市场的稳定结构。但是由于疫情期间的高速免费,使得西北运至山东华东的甲醇在价格上有很大降价空间。而在下游需求低迷的情况下,西北低价货抢占市场,使得现货价格连续下跌,产业苦不堪言。
因为前期甲醇价格已被压至很低,许多甲醇企业均有不同程度的亏损,因此在如此低价的情况下,甲醇企业基本是以维持现金流而进行成本甩卖操作,可以继续下调出厂价空间不大。而目前高速公路恢复收费,额外增加的运费将叠加到下游端,因此西北和内地主产区的甲醇将有明显的送到沿海地区整体成本提升。
三、下游利润高,中期有助甲醇去库
截止5月12日,以09合约计算,PP-3*MA价差在1600附近,处于近年来同期水平高位。在甲醇价格处于绝对低位的状态下,下游产品有明显的原材料成本优势。而目前甲醇的主要下游为甲醇制聚烯烃,其消费占比在50%以上。而在PP等化纤产品处于价格坚挺的情况下,其利润在能化品中较高,使得其开工率维持高位,从而促进甲醇消耗。
截止5月8日,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在83.86%,周涨4.71个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨,平均负荷84.97%,周涨13.12个百分点。随着南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修,国内煤(甲醇)制烯烃装置整体开工负荷明显提升。MTO装置的整体开工率维持高位,表明其销售相对顺畅和利润得以保证。与甲醇行业整体仍在争取正利润相比,上下游的利润分配极度不平均,该情况终将难以持续。
总结:
虽然目前港口甲醇维持高位,并且其它下游需求维持低迷状态,但甲醇已走出最差情况,边际情况逐步向好。第一,国际原油震荡走稳,从近几个月观察,持续低油价对各国均有不利影响,中期站稳,远期油价恢复是大趋势,相关下游能化品成本得以向上修复。第二,国内甲醇装置的检修,运费的叠加将会修复甲醇市场。而下游终端品的需求持续恢复,如塑料(6295, 65.00, 1.04%)制品继续维持较好的产销,MTO开工率维持,后期甲醇库存压力将有所改善。目前甲醇仍处于底部区域震荡,向下空间有限,在盘面整理后,有望伺机上涨。